第四十二篇 - 「對」的太早，比「錯」還慘 | 瑜新家族辦公室投資周報

2025年11月16日

💔 那就先說再見了，Michael Burry 💔

上周我們的社群貼文提到了兩位 Michael，其中一位大賣空的、眾人皆醉我獨醒的 Michael Burry，本周終於敵不過市場的壓力，宣布註銷了他的對沖基金📉

他說: 「我承認，我對股票價值的評估，已經與市場脫節好一段時間了」

（原文："My estimation of value in securities is not now, and has not been for some time, in sync with the markets.”）

換句話說，就算他清醒地認知到，目前的AI就是一場泡沫，但只要市場不同意，他的空頭部位就得不停地流血 - 就像他當初壓注2008年金融危機時 一樣，當時他的放空策略流血流了兩年多，就快爆倉的時候，才終於等到了市場崩跌。

不過這一次，看來他是等不到了 - 「對」的太早，比「錯」還慘。😵‍💫

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🍎 揮別蘋果，擁抱谷歌？👀

另一邊呢，股神旗艦波克夏剛剛公布了第三季持倉： 🔻 【減碼】蘋果（AAPL）約 90-100 億美元

🆕 【建倉】谷歌（GOOGL）約 43 億美元

市場揣測，這次建倉谷歌，應該不是巴菲特本人的手筆，畢竟他年底就要退休了。

值得八卦的是，巴菲特很多年以前就說，谷歌是他「錯過的白月光」✨

他旗下的汽車保險業務，早期就是靠著谷歌的廣告流量起飛，但精明如巴菲特，當時也沒想到要投資谷歌 - 錯過了就是錯過了，後來他就算心裡多懊悔，也沒有去吃回頭草。

這麼多年以後，由他的接班人拍板決定重拾白月光，是物換星移，也是沒有歷史包袱的後浪。

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🧠 投資框架的世代交替 🤝

AI帶來的不只是牛市，更推動了許多投資觀念的改朝換代。

本周我們在社群媒體也討論了幾個歷史性的轉變 -

📌 加州公務員退休基金（CalPERS）宣布：不再用【資產配置(Asset Allocation)】的框架來管理投資組合，改採【總投資組合方法(Total Portfolio Approach)】。

📌 挪威主權基金，則由國會決議：暫停對投資公司的「道德審查標準」，ESG 也暫時說掰掰。

世界正在快速變化，您的投資思維，準備好升級了嗎？

今天就與【瑜新家族辦公室】聊聊吧!

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本周周報目錄

家辦圈 熱話	近期基金調研心得
展望未來	未來一周值得留意的大事
社群熱帖回顧	當大型基金也不再「資產配置」或「ESG」 足以顛覆市場的「美元利差交易」

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【家辦圈熱話】近期基金調研心得

最近密集拜訪了不少基金經理，以下是幾個印象深刻的觀察，當作自己的筆記，也歡迎大家交流討論，或私訊我們聊聊📩：

1) 中國境內的基金有多「卷」

原來現在中國境內的基金，已經到了每「周」都要實時給出投資表現更新的地步了。當我們熟悉的境外美元基金，還在等上十天半個月都等不到「月度」報告的時候，原來境內已經以驚人的速度在進化。但能夠如此神速運作的原因，是因為「估值」這套理應繁複的工序，在境內大多由同一間券商包辦。速度是快了，但資料的正確性可能有待商議。🤔

2) 還在買私募信貸基金(Private Credit Fund)?

現在專注於「歐美國家」的私募信貸基金，真的是整條街都在賣，擁擠到令人害怕的程度。但本周我驚訝地發現，原來市場上也有專注於「中國境內資產」的私募信貸基金，還是由一個美國人在20年前創辦的！ 大觀園裡值得學習的新事物，每天都有新發現 🎁

3) 短倉的作用到底是什麼?

今年不少「長短倉對沖基金」的表現都很亮眼。大家在「長倉」的選股邏輯大同小異，但「短倉」的操作就見仁見智了：

• 有人是真心看空某些公司基本面

• 有人是為了對沖長倉持股的特定風險（如關稅），而選擇對應風險敞口高的公司來做空

• 有人則是策略所需，恆常做空指數來對沖。但指數選擇也得小心，以新興市場科技指數為例，做空指數幾乎等於做空台積電，和自己過不去。

在這個「Junk Rally」橫行的時代，如何不被短倉擠爆，有時比選對長倉還重要⚠️

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【展望未來】未來一周值得留意的大事有:

港股 - 業績

11月17日(周一) - 吉利汽車(0175)、小鵬汽車(9868)、攜程(9961)

11月18日(周二) - 百度(9888)、小米(1810)

美股 - 業績

11月18日(周二) - HD、PDD

11月19日(周三) - NVDA

11月20日(周四) - WMT

美國 - 經濟數據

11月20日(周四) - 美國9月份非農就業報告

其他大事

11月17日(周一) - 日本第三季GDP

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【社群熱帖回顧】最有趣的投資話題一次打包!

🤔當大型基金也不再「資產配置」或「ESG」

最近兩則新聞，直接顛覆了多年來在【財富管理】方面被奉為圭臬的兩大信仰：資產配置（Asset Allocation）以及選股標準ESG（環境、社會、治理）。

這不僅是技術調整，更是因應時代變化所產生的、投資哲學根本性的轉向。

對我來說，也像是一記警鐘。這幾年在幫客戶規劃投資組合的時候，常覺得以前學的資產配置知識，有時候帶來的掣肘更多於幫助，為什麼呢? 👉 Facebook (Chinese) / Instagram (English)

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【厲害了我的王👑】足以顛覆市場的美元利差交易

本周在彭博上，看到了令我眼睛一花的新聞 – 「Dollar Carry Trades Set to Trounce World’s Booming Stock Markets」（美元利差交易勢將擊敗全球蓬勃發展的股票市場）

為什麼眼睛會花呢? 因為想起了去年八月... 那時候就是美元/日圓的利差交易拆倉，造成股票市場的巨大賣壓。難道噩夢又要重臨了嗎? 👉 Facebook (Chinese) / Instagram (English)

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瑜新家族辦公室

家族辦公室一般可分為兩種，「單一家族辦公室」是由單一家族直接設立，為該家族提供全面的財富管理服務。而「聯合家族辦公室」則同時為多個家族服務，提供較為標準化的產品，與私人銀行相似。

瑜新結合兩者的優勢，在服務層面上，根據每位客人的不同需求，提供量身打造的財富管理顧問服務；在執行層面上，為您省卻了設立單一家族辦公室所需的繁瑣行政程序，利用瑜新的聯合家族辦公室平台，可以更有效率地達成您的目標。

Ann Yu

Co-Founder and CEO

Jadewell Family Office

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