第十九篇 - 嘿，想看看我寫的作業嗎?
- Ann Yu
- Mar 30
- 11 min read
2025年3月30日
您好!
本周周報的標題很奇怪吧? 😄
其實這一句話，是輝達創辦人黃仁勳40年前讀大學的時候，拿來追女朋友用的! 身為一個鋼鐵直宅男，他的「作業」就是他能想到的最有價值的資產，是他最真誠、最無私的奉獻! 而且他還成功了，當時的女同學，變成了現在的太太(灑花)。
效仿他的精神，我們想表達的是，【瑜新家族辦公室】也很樂意向您展示我們的「作業」喔! 無論是根據您所提供的數據而量身訂做的專屬作業，或是我們過去的作業集錦，我們都將誠意滿滿地與您分享，歡迎您隨時聯絡!
此外，特別感謝【投資推廣署InvestHK】在早前的新聞稿中提到瑜新的成立。我們的社交媒體平台(Facebook, IG, X)也已經正式上線啦! 快來關注我們，獲取即時更新、精彩圖表以及更多有意思的內容!
最後有件小事，周報作者要偷懶放假啦。 未來兩周將暫停更新，四月中旬我們再見囉 ✈️🐨
目錄 | 本周內容 |
1) 每周一圖 | 美股百年熊市回顧: 有大痛、有小痛、只是很少中間痛 |
2) 書本裡的熱話 |
未來一周值得留意的大事有:
中國/香港 - 經濟數據 | 3月31日(周一) - 中國PMI指數 4月2日(周三) - 長和與貝萊德簽署港口買賣協議的期限 |
美國 - 經濟數據 | 4月1日(周二) - 美國製造業PMI 4月2日(周三) - 特朗普的美國解放日，將開始對世界各國徵收「對等關稅」 4月4日(周五) - 美國勞動市場數據、非農就業數據 |
其他大事 | 4月1日(周二) - 澳洲央行議息會議 |
每周一圖 – 美股百年熊市回顧: 有大痛，有小痛，只是很少中間痛
研究機構晨星(Morningstar)最近更新了一份報告，研究美國股市在過去150年來的幾次熊市(定義為市場跌幅達20%或以上)。
那結論呢? 您應該已經猜到啦，還是一樣呼籲投資者要分散投資、確保風險承受能力、長期持有等等的老生常談，大家都已經聽膩啦。🥱
但這份報告還是有個有趣的地方，晨星用了個稍微不同的方式來解讀熊市，他們稱為「痛苦指數(Pain Index)」。您也可以把他想成是悲慘計量表，因為在熊市發生的時候，股民的心理有多痛苦，情緒有多悲慘，其實可以用兩項關鍵因素來衡量:
市場跌幅有多深 (從市場高峰到谷底的跌幅百分比)
市場跌得有多久 (市場恢復到前段高峰所需的時間)
正所謂沒有比較就沒有傷害，能通過比較的才是真愛。 世上所有的「痛苦」都是比較出來的，於是晨星把歷史上最慘烈的熊市 - 發生於咱們上輩子的1929年大蕭條 - 作為「終極痛苦之王」，給了那次熊市100%的滿分痛苦指數。當時市場在持續了數年的熊市中，市值暴跌了79%，真的見到了金戈鐵馬、血流成河的慘況。😫 接下來，晨星再把過去150年中的其他幾次熊市，以上述兩項關鍵因素與終極痛苦之王比較，計算出每次熊市各自的「相對痛苦指數」。 嘿嘿，然後這份分析就開始變得有趣了!
震撼揭曉 - 有大痛，有小痛，只是很少中間痛
我本來以為，這種大數據統計出來的結果，應該都會是常態鐘型分佈: 有些很慘烈，有些很輕微，大部分是在中間。但完全錯了! 這份相對痛苦指數呈現了一個奇特的分佈現象:
19次熊市中，有4次可稱之為人間地獄，痛苦指數遠超80
19次熊市中，有12次其實後來想想也還好，痛苦指數低於10。痛苦很快就過去了，只留下美麗
數學好的讀者會發現還剩下3次，是的，只有3次廣泛地分佈於大痛與小痛的極致之間，左右為難。
也就是說，根據歷史數據，市場要嘛給你一頓面目全非腳，把你打到連媽媽都認不出來之後再丟入地獄；要嘛就像醫院裡的溫柔小護士姐姐，輕輕扎你一針，抽管血驗驗就算了。 🚫沒有什麼中間地帶!🚫
溫馨提示一下，就算市場只是化身小護士給你扎針，有些人也不一定承受得起針戳當下的那一陣痛，所以請自行衡量痛苦耐受程度啊!
這有什麼啟示呢? 又為人類帶來什麼希望呢？
我們總是本能地害怕熊市，但上述痛苦指數分佈告訴我們，大部分的熊市(19次中的12次)，在歷史的洪流中根本不值一提。
拿2020年新冠疫情爆發後的熊市為例，當時美股雖然跌得又快又猛，但反彈也迅速得不可思議。還記得當時的廁紙之亂嗎? 🧻 驀然回首，那也只不過是歷史上的一個小插曲而已。
當然，市場不會永遠溫柔以待，就像那4次痛苦指數遠超80的熊市一樣，市場情緒上來的時候，還是會把你徹頭徹尾地暴打一頓。但好消息是，這其實也不常見。
結論: 長點膽子面對每次的熊市吧!
所以我們到底想說什麼呢? 熊市總會發生，痛苦也注定會降臨。但不是所有的熊市都像洪水猛獸一樣可怕。
就算市場給了你【面目全非腳】，我們也可以期待從天而降的唐伯虎使出【還我漂漂拳】。因為大部分熊市都只是短暫的、可恢復的小插曲。
那如果真讓咱們碰上了洪水猛獸，該怎麼辦呢?👹 首先恭喜您，洪水猛獸還真不常見，如果「有幸」碰上一個，希望我們都能在戰鬥中，贏得一些值得炫耀的傷痕，以及未來的吹噓資本。多年後，從容講述我們如何挺過洪水猛獸般熊市的故事!
當然啦，要是有了【瑜新家族辦公室】的協助，就算碰上洪水猛獸，也會有人與您並肩作戰! 您若是瑪利歐，我就是路易吉，一起從酷霸王手上解救碧琪公主。今天就聯繫我們吧!
以上資訊僅供參考，並非投資或產品建議。
書本裡的熱話 – 輝達之道: 「我們再三十天就要破產了!」
輝達的創始三劍客: 各司其職的完美搭檔
要講出好的故事，得先有好的主角。
在輝達的故事中，男主角就是三位創始人: 黃仁勳、Curtis Priem和Chris Malachowsky。(以下開始簡稱為皮衣老黃、天才老霹和鬍子老馬，對，因為我跟他們很熟。)
皮衣老黃: 燃燒自我的領袖 🔥老黃出生於台灣，但很早就移居美國了。沒什麼背景的他，端盤子、掃廁所、洗碗什麼髒活累活都幹過，最終進入俄勒岡州州立大學學習電機工程。 說來有趣，他的職業生涯竟然是從AMD(對，就是輝達現在的勁敵AMD)開始，在那裡擔任微處理器設計工程師。但是他很快就對枯燥的設計工作感到厭煩了，所以跳槽到LSI Logistics，那是一間致力於簡化晶片設計流程的公司。 皮衣老黃當時是LSI的客戶經理，負責協助客戶端處理晶片設計的相關問題。冥冥之中自有定數，他負責的第一個客戶，就是昇陽電腦(Sun Microsystems)，昇陽的對接窗口正是天才老霹和鬍子老馬這個雙人小組。
天才老霹: 圖形晶片設計大師 🎨 天才老霹是推動顯示卡發展的傳奇人物，但當時昇陽電腦裡官僚拍馬文化盛行，天才老霹知道圖形晶片的潛能不可限量，他想要自由創作、自立門戶，不受昇陽的束縛及拖累。
鬍子老馬: 執行力鬼才 💡鬍子老馬一直都是天才老霹的最佳拍檔，只有他才能把天才老霹天馬行空的設計，拉回地球並製造成實際可用的產品。這倆就是圖形晶片界的雙子星，充滿創意，渴望突破傳統，打造自己的夢想。
終於有一天，天才老霹和鬍子老馬決定帶著他們擅長的圖形晶片單飛，但他們知道自己空有專業知識，對企業經營、商業談判等技巧一竅不通，所以就想到了還在LSI的客戶經理 - 皮衣老黃正是最佳人選!
於是在1993年的某一天，三劍客在一間平價連鎖餐廳的角落，訂下了輝達的創業計畫。他們為公司取名 Nvidia，靈感來自拉丁文 Invidia，也就是「羨慕」的意思。
「我們就是要成為所有人羨慕的對象」，皮衣老黃說。
第一滴血: 第一代晶片NV1的慘痛教訓
輝達成立以後沒多久，就從創投基金紅杉資本(Sequoia)以及薩特山基金(Sutter Hill Ventures)手上拿到了第一筆資金，開始推進第一代圖形晶片NV1的設計及生產。
這是一款為了追求極致效果的電玩用家所打造的圖形晶片! 天才老霹把他的畢生絕學都傾注在了這個晶片上，不但加入了極致創新的圖形顯示技術，還因為他覺得當時流行的音效卡音質實在太爛了，所以在這個圖形晶片上也加了音效功能，就是要為電玩用家提供最極致的「影」+ 「音」體驗。
但夢想與現實，又豈止是豐滿與骨感的分別。
雖然天才老霹的創新圖形顯示技術，突破了當時的行業極限，但也正因如此，包括微軟在內的主流遊戲開發商都無法也不想支持NV1的運行格式。NV1新增的音效功能更是多此一舉，不僅使得NV1售價過高，也造成NV1與本身已經有獨立音效卡的電腦無法兼容。
「我們以為有了殺手級的技術就夠了」，天才老霹後來感嘆。「結果卻發現，沒有用家真正想要的殺手級應用，再殺手的技術也只能在牆上掛著」。
第二代晶片NV2: 苟延殘喘之作 在NV1慘敗之後，輝達推出了第二代晶片NV2。唉，沒什麼好期待的，NV2沒有任何突破性的創新，他的存在只是為了完成與日本遊戲公司Sega簽訂的合約條款，拿到合約裡剩下的100萬美元救命錢而已。 連續兩款失敗的晶片，讓輝達陷入了困境。流動資金枯竭，本來約百人的公司不得不裁員一半，才有希望苟延殘喘下去。 與此同時，圖形晶片界出現了另外一個強大的競爭者: 一間名為 3dfx 的公司。這間公司的創辦人曾參與過電影【侏儸紀公園】的恐龍特效設計，他們推出的巫毒(Voodoo)圖形晶片，迅速搶佔了市場焦點。 「我們當時完全處於求生模式」，皮衣老黃承認，「沒有什麼偉大的計劃，只是想方設法地活下去」。 生與死的邊緣: 300萬美金與一場豪賭 1996年底，輝達看起來就快要不行了...
皮衣老黃查了查銀行帳戶，裡面只剩下300萬美元，勉強還能維持九個月的營運。但輝達必須推出一款可以起死回生的晶片，而且要快!
問題是，一款晶片從設計、測試到生產，來回至少都得兩年，但輝達可等不起。
在皮衣老黃的帶領下，剩下的輝達員工全體將士用命，打破常規，用盡所有手段來加速進程。工程師拋開傳統教條，在模擬器而非實體晶片上作出各項測試，對程式碼的各個漏洞逢山開路，遇水架橋，並祈禱晶片可以正常運作。
「我們只能邊發明邊前進」，鬍子老馬說。
而為了與過去失敗的形象一刀兩斷，輝達將這款新的晶片命名為 RIVA 128 (Real-time Interactive Video and Animation accelerator 128 bits wide，即時互動視像與動畫加速器128位元架構)。
當承載全村人希望的RIVA 128於1997年8月正式發布時，輝達帳上剩下的現金，只能夠應付未來三十天的薪資支出而已了。
改寫命運的 RIVA 128
然後，希望終於出現了!
RIVA 128 以雷霆之勢震撼市場，帶來了令人驚嘆的流暢 3D 圖形技術，令電玩用家瘋狂。遊戲開發商也喜歡它與現有格式的高度兼容性。沒有華而不實的噱頭，沒有畫蛇添足的音效卡 - 只有純粹強大的性能，以及親民的價格!
訂單蜂擁而至。輝達靠著RIVA 128 一舉拿下了個人電腦圖形晶片市場的20%市占率，成功甩開 3dfx 的陰影。
皮衣老黃到今天都不肯忘記這個教訓，更把這次的經歷作為輝達非官方的座右銘: 「我們再三十天就要破產了 (Our company is thirty days from going out of business)」。
不知道您覺得這段故事有趣嗎? 輝達的挑戰之旅才剛剛開始呢，從RIVA 128的逆轉勝，到成為今天的AI天王，輝達一路走來還有更多數不盡的傷疤，我日後會再慢慢與您分享，敬請期待!
新創公司陷阱: 輝達跨過去的檻，我跨得過嗎?
輝達的NV1晶片徹底失敗了 - 雖然技驚四座，但還是沒人想要!
許多新創公司往往也會掉進這個陷阱，我也正在努力求解:
我的產品/服務「真的」為客戶帶來價值了嗎?
新創公司常常容易自嗨，以為自己的創新有多麼厲害，但到頭來，原來我只感動了我自己。要是這些創意不能讓客戶的生活更美好，那根本沒人會有興趣! 有夢想固然很好，但實用性才是存活的關鍵。
我的產品/服務是否適合目前的「大環境」?
輝達的NV1是一項科技奇蹟，但因為與當時主流的格式無法兼容，就像再美麗的外星人，也未必符合地球人的審美框架。學到了一課: 新創的價值主張必須與客戶所處的大環境相契合，否則還是註定要失敗的。
我可以「吸引」客戶主動上門，而不僅是被動地「說服」他們嗎?
輝達的RIVA 128不用說服電玩用家，他憑著卓越性能，就可以「吸引」用家爭先恐後地購買。這才是終極目標: 讓客戶主動需要，而不是費盡口舌(或利用每周周報)推銷。
雖然創立了【瑜新家族辦公室】，但其實我大部分的時間都不知道自己在幹嘛，走的方向對嗎? 做的研究有用嗎? 我的作業會有客戶想看嗎? 沒人知道，只能在不停的試錯、修改、失敗中慢慢摸索。如果您有任何想法或是建議，歡迎隨時聯繫我們，靜候指教!
再請皮衣老黃出場一次。他曾在一次史丹佛大學的演講上，對著台下滿眼放光的學生們說: 「我祝你們大量的痛苦與磨難 (I wish you ample doses of pain and suffering)」，因為這才是通往成功的唯一途徑!
四月中旬再見啦!
以上資訊僅供參考，並非投資或產品建議。
瑜新家族辦公室
家族辦公室一般可分為兩種，「單一家族辦公室」是由單一家族直接設立，為該家族提供全面的財富管理服務。而「聯合家族辦公室」則同時為多個家族服務，提供較為標準化的產品，與私人銀行相似。
瑜新結合兩者的優勢，在服務層面上，根據每位客人的不同需求，提供量身打造的財富管理顧問服務；在執行層面上，為您省卻了設立單一家族辦公室所需的繁瑣行政程序，利用瑜新的聯合家族辦公室平台，可以更有效率地達成您的目標。
Ann Yu
Co-Founder and CEO
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