第二十五篇 - 終極魯蛇 (The Real Losers) vs. 衝動型買家 (The Emotional Buyers)
- Ann Yu
- 2 days ago
- 10 min read
2025年5月18日 這世界的變化，真是讓人措手不及! 眨個眼的功夫，美國和中國就把關稅又調低了，美股標普五百指數幾乎收復今年以來的失地，許多評論盛讚在四月初築起血肉長城瘋狂買進的美股散戶，漂亮地打敗了做空市場的對沖基金大頭們。也再次證明了巴菲特的經典智慧: 「別人恐懼時我貪婪」，才是常勝之道! 但是這真的代表一切都回復正常了嗎? 抑或只是另一場暴風雨來臨前的寧靜呢? 除了市場的大起大落以外，本周我有一個更有意思的收穫，就是認識了另一位媽媽創業家 (mum-trepreneur)。她和我一樣，都曾經花了大把時間在各自的事業上搏殺。但現在的我們，則把下午三點鐘去接孩子放學這件事，視為最重要的任務 。 當然啦，我們知道孩子不會永遠需要我們，也不想道德綁架式的自我犧牲 - 所以我們都選擇了創業，確保自己的寶刀不要變老，在照顧家庭的同時，也能維持一線水平的專業競爭力。
更棒的是，她還是一位經驗豐富的私人財富律師，專長家族財富傳承規劃! 這正是我們一直在尋找的一塊拼圖，可以與我的投資經驗相輔相成，進一步完善瑜新的「全面」家族財富管理服務。如果您也正想找人聊聊與傳承相關的規劃，就隨時聯絡我們吧!☕
本周周報寫什麼呢?
1️⃣ 世代對決: 美國的X世代 vs. 中國的Z世代 🤜🤛 本周有兩篇文章吸引了我的注意：《經濟學人》宣布美國的X世代(1965-1980年出生)是終極魯蛇，而《彭博》則探討中國的Z世代(1997-2012年出生)的「情緒消費」，如何以一己之力重塑股市。正好夾在這兩個世代中間的我，能從他們對生活和金錢截然的不同態度，得出什麼結論呢？🤔 2️⃣ 解碼13F: 基金大頭們都在幹嘛? 美國機構投資者剛剛公布了2025年第一季的持股情況，我們會發現什麼有趣的變化和趨勢呢?🔍 3️⃣ 很久很久以前，美國人竟然不可以買黃金?! 今年人人都在講黃金、炒黃金，但您知道嗎？歷史上曾經有一段時間，美國的一般投資者是被禁止持有或買賣黃金的!?😲💰
目錄 | 本周內容 |
|---|---|
1) 世代對決 | |
2) 市場熱話 | |
3) 您知道嗎? |
未來一周值得留意的大事有:
中國/香港 - 業績 | 5月21日(周三) - 百度 (BIDU), 小鵬 (XPEV) 5月22日(周四) - 聯想 (0992 HK), 拼多多 (PDD) |
中國 - 經濟數據 | 5月19日(周一) - 中國工業生產、零售銷售 |
美國 - 業績 | 5月20日(周二) - Home Depot (HD), Palo Alto Networks (PANW) |
美國 - 經濟數據 | 5月22日(周四) - 美國製造業與服務業PMI |
其他大事 | 5月20日(周二) - 澳洲央行議息會議 |
世代對決 – 美國的X世代 vs. 中國的Z世代
一般來說，15年為一個世代。每個世代都覺得自己是最特別的: 比我們老的上一代? 太固執了食古不化；比我們年輕的下一代? 太柔弱了不長見識。只有我們自己這一代，才是含辛茹苦撐起人類文明的中流砥柱!
雖然每個世代心底都是偷偷這麼想的，但是攤開了說，就可以很明確地發現邏輯上的謬誤。
唉，別爭了吧，大家都不容易啊...... 還是說，真的有某個世代「特別地」不容易?
為什麼美國的X世代才是真正的終極魯蛇(The Real Loser)?
《經濟學人》早前發表了一篇文章，根據他們殘酷但寫實的計算，美國的X世代(1965-1980年出生)，的確是特別的不容易。
他們有多慘呢? 我們來看看:
😞 心情差 – 最近一項涵蓋30個國家的調查顯示，有31%的X世代受訪者表示自己「不快樂」或「完全不快樂」- 是所有世代中憂鬱指數最高的。
💼 事業差 – 在正常情況下，一般人的薪資，通常會在30-40歲的階段，隨著晉升企業中高層而快速飆漲。但X世代呢? 他們剛要步入中高層階段的時候，不巧就撞上了2008年金融海嘯，全球經濟衰退，也沒什麼加薪的空間。
📉 投資差 – 在X世代之前的嬰兒潮世代，如果有做股票投資的話，在1980年代應該賺得不少。而在X世代之後的千禧世代，受惠於過去幾年的美股大牛，投資帶來的收益也不無小補。只有可憐的X世代，他們的投資高峰期，正正是2000年網路泡沫破裂和2008年金融海嘯之間，可以說是美股歷史中的一段沙漠期。
⏳ 退休差 – 日子還沒過完呢，還有更慘的未來等著X世代。據估計，美國的社保基金將在2033年左右耗盡，正巧是X世代開始退休的年份，退休相關的福利預計將縮減20-25%，除非美國國會能在那之前變出什麼魔術，但可能性不高就是了。
簡單來說，美國的X世代就像是被老天開了一場漫長的經濟玩笑 - 天將降大任於斯世代也，必先苦其心志、勞其筋骨?
在中國的情況則是…
在中國，各個世代的獨特性似乎長期以來都被刻意地壓抑，直到Z世代(1997-2012年出生)的橫空出世，以極其高調的方式大聲宣告自己的存在，並以「情緒驅動式消費」強勢重塑整個經濟體對待他們的方式! 當美國的X世代還在苦哈哈捱著過日子的時候，中國的Z世代正肆意揮灑「YOLO式金融樂觀主義」。YOLO (You Only Live Once) 不是什麼新鮮的詞語，但真正身體力行以大撒錢方式來實踐的，還得是Z世代。在《彭博》報導的眼中，如此強勁的買盤，甚至足夠抵銷中美關稅帶來的憂慮。
這裡的中國Z世代，指的是2億5千萬人的消費大軍。雖然他們在一些日常消費上斤斤計較(例如只喝便宜的奶茶)，但當某件事物觸動他們心弦的時候 - 例如偶像周邊商品、潮流黃金首飾、可以提供情緒價值的玩具 - 他們的衝動型消費是真的可以「掏心掏肺」的! 當然，他們買的東西，通常他們的父母都是「看不上眼」的。但您別管，父母看不上眼沒關係，股市看得上眼就行! 看看最受Z世代歡迎的品牌 - 泡泡瑪特(玩具)、老鋪黃金(珠寶)和蜜雪冰城(茶飲)，哪個股價不是飛了上天。證明逐漸茁壯的Z世代不僅是單純的消費者，更是影響力巨大的市場驅動力。管他關不關稅，該買的 Labubu還是得買!
總結: 不用比慘，每個世代都有自己的挑戰。美國的X世代與老天開的玩笑硬槓，連退休金在哪裡都不確定；中國的Z世代則試圖證明情緒消費的重要 - 若我乾癟的荷包能滋潤我乾涸的心靈，那也值得!
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市場熱話 – 解碼13F，基金大頭們都在幹嘛?
每個季度，管理資產超過1億美元的大型基金都必須向美國證交會提交13F表格，披露最新持倉，而最新資訊幾天前已經新鮮出爐啦!
2025年第一季: 前五大持倉
據不完全統計，以下九支股票加總，應該佔了所有大型基金總持倉的接近一半:
🤖 AI 科技: META, NVDA, AMD, TSM.
☁️ 雲端霸主: AMZN, GOOG, MSFT.
💳 支付巨頭: MELI, V.
2025年第一季: 前五大買入股票
📦 全球電商: BABA, MELI, PDD.
🤖 AI 科技: META, NVDA, TSM.
💻 企業軟體: APP, INTU.
☁️ 雲端霸主: CRWV, MSFT.
🌍 市場平台: UBER, ABNB.
Meta 重返榮耀 - 之前一季Meta被踢出了熱門股票之列，但是這次終於強勢回歸，成為幾個著名基金(例如 Coatue, Viking)等的前五大持股。據推測，Meta重新獲得青睞的原因，還得多謝中國的DeepSeek。DeepSeek的AI推理能力，在今年一月引爆投資者熱情後，也推高了市場對Meta在未來AI應用上的利潤預期。
Uber 加速前進中 - Uber也是基金大老們近期的愛股。Uber 現在是阿克曼掌舵的 Pershing Square 基金中最大持股，佔比高達18%。大老們看好Uber的用戶互動增長、利潤率擴張，以及與谷歌Waymo潛在合作將帶來的爆發性增長。
雖然整體來看，氣氛仍然相當正面，但如果我們仔細觀察頂級基金經理的操作，悲觀情緒似乎正悄悄開始蔓延...
巴菲特與波克夏:
減倉金融股: 波克夏在第一季清倉了Citigroup (C) 還有巴西的 Nubank (NU)，也減持了美國的 Capital One (COF)及Bank of America (BAC)。但是這一季沒有繼續賣Apple (AAPL)了。
現金儲備水漲船高: 波克夏目前的現金儲備，已經逼近3500億美元了。如果與世界各國的國家外匯儲備相比較，波克夏的現金水位已經與新加坡的外匯儲備(約3630億美元)相去不遠囉!
加碼消費和能源股: 除了不停減倉以提高現金儲備以外，波克夏還是有出手買了點股票的。第一季的加倉主要放在飲料公司Constellation Brands (STZ)、廣播媒體 Sirius XM (SIRI)，還有石油股 Occidental Petroleum (OXY)。
神秘股票: 值得留意的是，波克夏向證交會申請了一項保密持倉! 巴菲特以前也曾經用過類似的手法，讓波克夏在慢慢對一支新股票建立倉位的時候，可以祕密進行。根據金融雜誌 Barron's 推測，這個新的股票倉位約20億美元，可能屬於商業及工業板塊 (Commercial and Industrial Sector)。
Scion 資產管理 - 電影《大賣空》的傳奇操盤手 Michael Burry 超級悲觀: Scion資產管理在第一季表現地超級悲觀，幾乎把所有持倉的上市公司股票都賣光了，還大舉增加對於Nvidia(NVDA)及多家中國科技公司的看空期權 (Put)。
倖存者是: 而他唯一剩下來的股票，竟是化妝品集團 Estee Lauder (EL) - 是因為賣不掉還是他相信口紅經濟學? 我們就不得而知啦。
Appaloosa 資產管理 - 華爾街抄底王 David Tepper
縮減中國投資: 去年秋天，有華爾街抄底王之稱的David Tepper曾呼籲大家「快一起來暴買中國吧！」。打架的時候叫上你，落跑的時候忘了你，對於這些對沖基金巨頭來說根本是家常便飯。好險他得根據美國證交會要求公布持倉，我們才知道原來帶頭大哥已經靜悄悄地，把自己的阿里巴巴持倉大減了20%。不過阿里巴巴仍然是他手上組合中，最大的單一持股。
橋水基金 - 由達理奧掌舵的全球最大對沖基金
大舉押注中國: 橋水基金在第一季大舉買入阿里巴巴(BABA)、百度(BIDU)、拼多多(PDD)等股票。
減持美國科技股: 另外一邊，橋水則繼續縮減美國科技股的相關敞口，例如 Nvidia (NVDA)、 Alphabet (GOOG)、 Meta (META)、Applovin (APP)等等。
黃金比重大幅提升: 在動盪的市況中，橋水也選擇大幅提高黃金ETF (GLD)的持倉。他們解釋，黃金與其他資產類別的低相關性，所能帶來的優異投資組合分散效果，仍然是最佳的避險天堂。
🚨 溫馨提示: 請留意，以上所討論的是【2025年第一季】的持倉數據，市場在那之後的波動相當劇烈，所以這些基金現在的佈局，很可能已經有了天翻地覆的轉變。
但反正，這些數據也只是參考罷了。誰說那些大咖基金經理就一定比散戶聰明呢？😆
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您知道嗎? – 很久很久以前，美國人竟然不可以買黃金!?
是的! 1933年，美國總統富蘭克林·羅斯福(Franklin D. Roosevelt)發布6102號行政命令(Executive Order 6102)，全面禁止私人持有金幣、金條和金證。 當時美國政府硬性要求所有公民上交黃金(不從就罰款監禁!)，並以每盎司20.67美元的固定匯率換取美元紙幣。然後，政府隔年就把黃金價格提高到35美元，直接讓美元貶值！
為什麼要這麼做呢? 因為當時的美國依賴金本位制度，又正在大蕭條期間。美國政府若是手上的黃金不夠，就不能開啟印鈔機隨意印鈔來刺激經濟，所以政府官員認為民眾囤積黃金，會拖慢經濟復甦。
這項禁令一直持續了40多年，直到1974年，福特總統(Gerald Ford)才終於解除限制，讓私人持有黃金這件事重新合法化。
時至今日，黃金依然是炙手可熱的資產，不僅因為它的閃亮亮光澤，更是因為他歷久不衰的保值功能。畢竟，您可以全身上下穿戴黃金首飾，但您總不能把綠油油的美鈔拿來披在身上吧!
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瑜新家族辦公室
家族辦公室一般可分為兩種，「單一家族辦公室」是由單一家族直接設立，為該家族提供全面的財富管理服務。而「聯合家族辦公室」則同時為多個家族服務，提供較為標準化的產品，與私人銀行相似。
瑜新結合兩者的優勢，在服務層面上，根據每位客人的不同需求，提供量身打造的財富管理顧問服務；在執行層面上，為您省卻了設立單一家族辦公室所需的繁瑣行政程序，利用瑜新的聯合家族辦公室平台，可以更有效率地達成您的目標。
Ann Yu
Co-Founder and CEO
Jadewell Family Office
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