第二十八篇 – 「超狗速」進化中!
- Ann Yu
- Jun 8
- 10 min read
2025年6月8日
本周周報寫什麼呢?
1️⃣ AI 狂潮: 令人瞠目結舌的圖表! 大家都知道AI的發展一日千里，但AI狂潮和人類歷史上幾次經典的技術革命比起來，到底快了多少呢? 傳奇科技創投元老 Mary Meeker 剛剛發表了年度報告，我選了裡面幾個有趣的圖表與您分享。準備好要大開眼界了嗎?
2️⃣ 美股科技七雄: 估值大閱兵 - 輝達上周曾短暫奪下「全世界最高市值的公司」寶座，但很快又被微軟把皇冠給搶了回來。但市值只是股價的其中一個表象，並不能完全代表一間公司的投資價值。 投資上常用的估值方法，是把股價(Price)除以公司盈利(Earnings)，算出P/E值，中文常譯為「本益比」或是「市盈率」。您猜得出以P/E值來排名的話，誰是科技七雄裡面最高的，誰又是墊底的呢? 😏
目錄 | 本周內容 |
|---|---|
1) 每周多圖 | |
2) 市場熱話 |
未來一周值得留意的大事有:
美國 - 業績 | 6月11日(周三) - Oracle (ORCL) |
美國 - 經濟數據 | 6月11日(周三) - 5月份消費者物價指數 (CPI) |
其他大事 | 6月9日(周一) - 日本第一季 GDP |
每周多圖 – AI狂潮: 這次有什麼不同?
Mary Meeker是美國著名的創業投資家，也曾經是摩根士丹利的首席分析師。因為她曾成功預測多次科技革命，而被譽為互聯網女皇👑。 每年她都會發布一份《趨勢報告》，被視為科技業的重要風向標。 就在上周，今年的趨勢報告終於出爐了! 當然，重點全部圍繞著 🔥🤖 A~I~ 🤖🔥
我從這份長達340頁的報告中，選了幾個特別有趣的圖表，讓您清楚看到AI狂潮的驚人進展，以及與過往世界的鮮明對比!
1) 變化的速度比以往任何時候都快? 沒錯!
早在1999年，互聯網先驅 Vint Cerf 就曾經說過:「互聯網產業的一年，就像狗的一年，相當於人類的七年 (A year in the Internet business is like a dog year - equivalent to seven years in a regular person's life)」
但現在看來，就算用「狗速」都不足以形容AI飛快發展的進程!
請看以下的比較:
福特T型車 (1908) 🚗 – 這是人類歷史上第一輛可以大規模量產的汽車，讓汽車價格變得平易近人。在20世紀初，福特T型車用了2,500天，達到了100萬用戶規模。
TiVo 錄影機 (1999) 📼 – 第一款可以把電視節目錄下來的錄影機，讓沙發馬鈴薯們可以隨時觀看心愛的節目。這個劃時代的發明，用了1,680天，達到了100萬用戶規模。
iPhone (2007) 📱– 不需要介紹了吧… 想當年，iPhone用了74天，就達到了100萬用戶規模。
ChatGPT (2022) 🤖 – 鼓聲請準備… 達到100萬用戶規模，ChatGPT只花了5天! 🤯
那要是把 ChatGPT 拿來跟歷史上幾次的互聯網革命相比，更是令人瞠目結舌。 從「橫空出世」到「突破1億用戶」，ChatGPT只用了兩個多月! 如此魔性的蔓延速度，真的是前所未見!
2) 未來的我們，又會用什麼方式「搜尋」呢?
還記得Google搜尋引擎剛推出的那幾年，徹底改變了人們獲取資訊的方式。但很遺憾地，所有的「創新」都將成為「曾經」。 據我個人的經驗，Google搜尋確實能找到海量的資訊，但用戶還是得靠自己，在各個搜索結果中篩選、整理、總結，才能得出可用的結果。 用ChatGPT來搜索，則是截然不同的體驗 - 它直接就給出有條理的答案，把一件事情的前因後果講得清清楚楚，還可以在結果上輕易地繼續搜索進階的資訊。當然有時候答案不一定完全正確，但誰說 Google 的搜尋結果就肯定萬無一失呢? 用戶用腳投票的趨勢，也很直接地反映在了數據上:
🔎 Google 花了11年(2009-2020)，達到了年搜尋量3,650億次的規模
🚀 ChatGPT 只花了2年(2022-2024)，就達到了同樣的規模
3) 成本下降、效能提升、應用增長，同一時間全部發生!
而AI的推理成本也在快速下降中，速度遠超當年電力、記憶體技術的歷史突破，讓AI以前所未有的低門檻普及開來。
這份長達340頁的深入報告，還有許多有趣的圖表，但因為周報篇幅所限而無法分享。如果您有興趣知道更多，請直接連絡我們吧! For your reference only. Not investment/product recommendations.
市場熱話 – 科技七雄估值大閱兵
輝達與微軟，到底誰才可以坐穩「全世界最高市值的公司」寶座? 這場硬戰看來還有得打! 但市值代表的是股價，只是表象。真正看清一間企業的投資價值，還得看「估值 (Valuation)」。 最常見也最簡單的估值方法，就是把股價(Price)除以公司盈利(Earnings)，算出P/E值，中文常譯為「本益比」或是「市盈率」。 P/E值是什麼概念呢? 就是為了這間公司賺的每一塊錢盈利，你願意支付多少的價格。那要考慮的因素就很多啦，包含未來的成長可能性、內部公司治理好不好、在宏觀環境下的韌性有多高等等。 舉例來說，你家巷口的那個牛肉麵攤，一碗牛肉麵只要80台幣，熱騰騰、肉厚湯鮮，就是環境差了點，煮麵的歐巴桑老了點，但也還能接受。這種就是類似低P/E值的股票，買起來划算，但是未來的成長空間可能較為受限。
另外一邊則是五星級酒店要價數百元的冠軍牛肉麵，肉是頂級牛小排，湯頭用珍貴食材熬了三天三夜，主廚看起來還很帥。這就像是高P/E值的股票，雖然很貴，但是市場認為盈利有增長的潛力，顧客吃的不只是麵，更是品牌、體驗和身分象徵。
以下就讓我們把科技七雄各自的P/E值，都拿出來大閱兵一番吧!
🎯 挑戰題! 🎯 在我們公布答案之前，您猜不猜得到科技七雄中，誰的P/E值最高，誰又是敬陪末座呢?
在實務操作上，P/E值的「分子P」和「分母E」，分別用的是哪個時段的數據，也會造成結果的不同。為避免混淆，以下是我們用的公式: P/E = 【分子P為2025年6月6日的收盤價】/【分母E為彭博社綜合估計出的今年全年每股盈利】
科技七雄中的P/E之王
聰明的讀者可能已經猜到啦，P/E之王就是...... 特斯拉 (153.72倍 P/E)! 但諷刺的是，特斯拉登上寶座，並不是因為他的「分子P」有多高，而是因為他的「分母E」實在太低啦! 就像巷口那間牛肉麵，平時煮麵的歐巴桑生病了，換成老闆親自下廚，雖然還是只要80元台幣，但是牛肉硬的咬不動，麵又爛又坨，簡直是失敗中的失敗! 其實特斯拉一直以來的盈利都不是很穩定，去年開始馬斯克政治任務纏身，讓情況變得更加混亂。雖然馬斯克已經擺脫了政治角色(是執著是灑脫留給別人去說💔😢)，但還是無法改變上個季度利潤暴跌將近一半的事實，也使得特斯拉的P/E值飛上了天。
P/E值高於30倍的朋友們
撇開特斯拉這個戲劇精不談，科技七雄中P/E值排名靠前的另外三位則是: 微軟 (35.10倍 P/E)、輝達 (32.80倍 P/E) 還有亞馬遜 (31.09倍 P/E)。
這就沒什麼懸念了吧，這三家正是AI領域目前的最大贏家。雖然他們一路走來也是波折重重，但是比起其他七雄成員來說，已經算是相當順利了。以P/E值來說，微軟是這三位朋友中最高的，這主要是因為微軟的收入更加多元化，所以市場願意(暫時)給到微軟一個比較高的P/E估值。 不過，AI才剛剛開始，未來還有許多的可能! 您還記得上面看過的圖表嗎? AI 的推理成本正在快速下降中，這意味著，無論是構建小型的AI模型、或是開發AI應用，門檻正在降低，令一般的開發者也能實現自己的夢想、推出自己的產品。 而輝達才不會白白放過這個機會呢! 輝達的黃爸爸今年推出了DGX Spark，是一個只有手掌大小的超級電腦，售價僅4000美元，目標客群就是這些一般的開發者。因為AI的未來不一定只有科技巨頭才能掌控，也有可能是由世界各地的小型或個人開發者一起推動! 就像當年的遊戲行業，風靡全球的《憤怒鳥》就是由一間來自芬蘭、瀕臨倒閉的小公司所開發出來的!💡
P/E值介於25-30倍的朋友們 接著往下看，是兩位麻煩比較多的朋友 - 蘋果 (28倍 P/E)、臉書 (26倍 P/E)。
🍎 iPhone 的光環仍在，但蘋果的麻煩卻多了很多: 特朗普的關稅、放緩的中國市場、還有應用程式商店的抽成政策引起的法律糾紛。更令人擔憂的是，蘋果在AI狂潮的起步本來就晚了一些，現在要如何在麻煩纏身的情況下急起直追，不確定性還是很高。 蘋果明天(6月9日)就要舉行年度開發者大會 (WWDC 2025)啦，且看這次會上有沒有什麼可以令人眼睛一亮的突破! 🔵 至於臉書，廣告霸主地位正面臨激烈競爭: 隨著社群型態的變化，TikTok、小紅書甚至YouTube 都正和臉書爭搶數位廣告這塊大餅，臉書還得應付全球監管對數據隱私的審查。至於AI，與其他科技公司相比，臉書雖然也是砸了大把錢來投資AI，但實際上要如何變現，似乎還沒有一個清晰的路徑。
而P/E值敬陪末座的是...
沒錯，到現在都還沒出場的，只剩下你👉 谷歌 (17倍 P/E)!
還記得上面有個關於Google搜尋與ChatGPT搜尋比較的圖表嗎? AI聊天機器人一日千里的進展，對谷歌的核心搜尋業務，帶來巨大的挑戰。
這也是谷歌內部早期對於是否要擁抱AI，有各種不同意見的原因。內部的紛擾，還直接變成了外顯的笑話。2023年，為了應對 ChatGPT，谷歌倉促推出了自家的Bard模型，鬧出了一堆笑話(在台上找不到示範用的手機、Bard 的回答錯誤百出被人抓包等等)，拖累自家的股票市值，一下就蒸發了1000億美元。
但巨人始終是巨人。被全地球的人笑噴了一臉口水之後，谷歌終於決定痛定思痛，擁抱未來的趨勢，不要變成下一個諾基亞或是柯達。
🔍谷歌搜尋 🔍 您留意到了嗎? 現在使用谷歌搜尋的時候，第一個彈出來的搜尋結果，已經不再是願意出最高價買下版面的廣告主了，而是谷歌自己的AI模型產生的解答。
⚡自製AI晶片(TPU)⚡谷歌自行打造的TPU，也已經在降低成本、提高集團內各業務綜效等方面，有了顯著的成果 (谷歌上個月發布的 AI Operating Layer，就是類似AI版的作業系統，可以把谷歌地圖、Gmail、Google Drive、YouTube等等業務通通都無縫連接，深入日常生活) 🤖 = 🗺️+📧+📁+🎥+✈️+🏨+🍽️
當然，追趕AI只是谷歌的其中一個挑戰，谷歌一直都還面臨美國司法部的反壟斷調查，傷筋動骨、斷手斷腳的可能性難以忽略，也是造成P/E值始終上不去的原因之一。
但就如同各位智者所說，解決問題的第一步，就是承認問題。谷歌已經勇敢地踏出了第一步，未來路阻且長，且看谷歌是否能殺出重圍、再創輝煌。
最後用一張表來總結，這張表包含了三個與P/E值有關的數據，分別是
以【今年】盈利預測來計算的P/E值 (這就是我們上面用來排名的數據)
以【明年】盈利預測來計算的P/E值 (把眼光放長到明年的盈利預測，就會看到P/E值的排名有變化喔!)
PEG - 這是比P/E值更進階的估值方法，將原先的P/E值，除以公司的盈利增長速度(G)。一旦把盈利增長的速度也考慮進去，更能看出一家公司是否被高估或低估。用PEG的方法來看，因為輝達的增長速度(G)驚人，竟然變成了PEG估值最低，最便宜的股票呢!
有趣吧? 這要是繼續展開，還能說上一天一夜。不過這裡的篇幅有限，只好打住啦。 要是您有興趣進一步討論，請直接聯繫【瑜新家族辦公室】，或是追蹤我們的 Podcast 及社交帳號，Spotify、Facebook、IG，一起寓投資於樂吧! 🚀📊
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瑜新家族辦公室
家族辦公室一般可分為兩種，「單一家族辦公室」是由單一家族直接設立，為該家族提供全面的財富管理服務。而「聯合家族辦公室」則同時為多個家族服務，提供較為標準化的產品，與私人銀行相似。
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Ann Yu
Co-Founder and CEO
Jadewell Family Office
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