第三十篇 - 花兒都到哪裡去了? (Where Have All the Flowers Gone?)
- Ann Yu
- Jun 21
- 7 min read
2025年6月21日
憑君莫話封侯事，一將功成萬骨枯。
記得上個月與某大型家族辦公室的投資總監閒聊，他還開玩笑說：「美國經濟衰退有什麼好怕的？打一場仗就行了！」- 他指的是所謂的軍事工業主義（Military Industrialism） - 用國防支出來帶動經濟復甦，美國可是歷史上出名的玩家呢!
言猶在耳，就真的發生戰爭了！雖然這次似乎不是美國主動挑起的，但是美國的角色絕對舉足輕重! 本周我們整理了多家國際媒體的分析，解讀戰局可能的發展脈絡，並探討對油價與市場的影響 📊
中東戰火又起，這次將如何收場?
1) 美國在這場戰爭中，扮演什麼角色?
以伊戰火越演越烈，白宮宣稱會在兩周內決定是否參與攻打伊朗，為什麼美國的參與如此受到矚目呢?
💥 以軍空襲不斷，只為擊破伊朗核心命脈 💥
以色列連日對伊朗展開激烈轟炸，劍指伊朗最神秘的核武研發計畫。目前伊朗的防空系統已經幾近癱瘓，整個領空形同敞開的大門，但更棘手的挑戰還在後頭： 伊朗最大的濃縮鈾提煉基地位於「福爾多(Fordow)」，位於深山底下90米的掩體中。全球只有美軍具備足以攻破的武器 - 傳說中的 GBU-57 巨型鑽地炸彈（僅有約20枚），以及能夠攜帶該炸彈的B2轟炸機（僅有21架），可以穿透土壤、岩石和水泥，深入地底60米引爆，有機會摧毀這個基地。
有學者估計，伊朗只需要幾週的時間，就可以在福爾多基地，將目前儲存的濃縮鈾，轉換為233公斤的「武器級鈾」，足以製造9枚核武器。
而只要福爾多基地沒有被消滅，以色列這次的轟炸努力，最多也只能把伊朗的核武計畫延後一年半載，伊朗還是有機會在未來幾年內生產出第一枚核彈頭。
🧨 為何遲遲不炸？四大考量讓美國進退兩難 🧨
雖然伊朗的天空已經失守，特朗普理論上可以趁此良機，直接炸爆福爾多基地，幾小時搞定困擾多年的伊朗核武問題。
但是連特朗普這樣的狂人，在做出這種決定之前，也有許多考量:
☢️ 福爾多一旦爆炸，恐釋放無法控制的核輻射
🪖 中東美軍兵力分布有限，難以後續控制現場
🗣️ 伊拉克戰爭的記憶猶新，美國內部反戰聲浪依舊強烈
🌋 伊朗堅持「不停火就不談判」的立場，若真把伊朗逼到牆角，整個中東局勢恐將全面失控
題外話🛫：誰才是美國的「優先戰場」？
為了迅速回應中東局勢，特朗普比原定行程早一天離開G7峰會，但原本那天他是要會見烏克蘭總統的.....
這樣的調整不免讓人聯想：對特朗普而言，那場戰線膠著的俄烏戰爭，似乎已失去吸引力；反而是中東這個風起雲湧的新戰場，更可能成為他眼中美國可以「大展拳腳」的舞台。🌍⚔️
2) 最終將如何收場?
根據彭博社專欄作者的推測，眼下中東局勢有三種可能的走向:
🟥 劇本一：開打！美軍出手摧毀福爾多，油價暴衝
特朗普遲遲等不到伊朗坐上談判桌，於是拍板出兵，轟炸福爾多基地，引爆全面對抗。伊朗隨即反擊，波及美國在中東的盟友及資產。
作者推測，美軍最終還是會取得上風，而油價的走勢將取決於伊朗有多快放棄掙扎，達成最終停火協議。
📈 在最極端的情況下，伊朗將封鎖霍爾木茲海峽（全球最重要的石油運輸通道之一），油價飆破 $130 美元/桶，全球通脹壓力爆棚，市場對聯準會降息的希望徹底幻滅。
🟨 劇本二：不用打，靠壓力把伊朗逼上談判桌
美國不動武，而是透過外交、經濟與情報手段讓伊朗感受到前所未有的壓力，迫使其承諾暫停核計畫，以色列見好就收，戰火迅速降溫。
🕊️ 這是所有人夢寐以求的完美收場。若上帝保佑可以成真，油價將有望回落至 $65 美元/桶，大家只要繼續擔心產油國供應過剩就好 (現在才發現這是一個多麼幸福的擔憂)。
🤔 可惜，熟悉伊朗談判風格的專欄作者也直言：要伊朗如此順從地吞下敗仗，難度真的很高。
🟦 劇本三：打不下來，也不甘願退 - 拖泥帶水的戰爭
以伊雙方都不讓步，但看在美國的面子上，也努力控制不讓戰況升級。雖然飛彈還是飛來飛去，但會避開對方的重要能源設施。
🥀 對伊朗而言，這是一個保留顏面的下台階；對以色列來說，美國不挺，也難以強攻到底。
油價在這種情境下將可能盤旋於 $70 美元/桶 附近，像俄烏戰爭初期一樣，大家一開始緊張兮兮，最後卻逐漸冷感。
3) 那股票市場會如何反應呢?
本周周報開頭提到的「軍事工業主義」，是真的有歷史佐證的套路。
最經典的例子，莫過於二戰（1939–1945）：
歐洲烽火連天，而隔著大西洋的美國，卻靠著軍工全面動員與政府財政擴張，擺脫1930年代的大蕭條陰霾。失業率從25%狂降至不足2%。女性與少數族群湧入職場，GDP噴發，美國就此踢下英國，躍升為世界霸主。👑
但接下來的越戰（1955–1975），劇本就沒這麼美了。
開打初期，軍工發展及政府開支雖然短暫刺激了經濟，但為了同時支應戰爭與國內社會福利計畫，美國政府開啟印鈔機，轟隆隆不停印錢，使得通脹飆升。加上1973年石油危機夾擊，最終讓美國經濟陷入惡名昭彰的「滯脹」泥沼：物價飛天，景氣卻停滯。😓
直到1979年，聯儲局主席沃克爾使出「沃克爾衝擊 (Volcker Shock)」絕招，暴力拉高利率至20%以上，用極痛苦的方式才終於遏止通脹惡夢。💣📉
再把時間快轉到讀者都還歷歷在目的：俄烏戰爭。
這場戰爭2022年2月24日開打，市場本以為會崩，但美股(標普五百指數)只跌了不到3%，3月初就見底了，還來了波報復性反彈。要等到2022下半年，美國通脹居高不下、聯儲局鷹派加息，美股才開始認真修正，並於當年10月見底。
然後呢？2022年11月30日，ChatGPT橫空出世，開啟AI奇幻牛市，美股狂飆至今。
俄烏戰爭還在打，但市場早就「who cares」了。🧠🚀
那這次的中東戰爭呢？美股會迎來系統性風險還是通脹風險？還會有下一個 ChatGPT 出現，來救贖受苦受難的股民嗎?
我們得看接下來幾點：
📌特朗普的戰略佈局會怎麼走？
📌下周三美光（Micron）財報是否續寫AI神話？
想討論在這樣的宏觀波動性下，您的投資組合應該如何因應調整嗎? 今天就連絡我們，一起討論最適合您的方案吧! 💼📈
未來一周值得留意的大事有:
美國 - 經濟數據 | 6月23日(周一) - 美國製造業與服務業PMI 6月24日(周二) - 美國聯儲局主席 Powell 發言 6月26日(周四) - 美國第一季GDP 6月27日(周五) - 美國核心PCE物價指數 |
美國 - 業績 | 6月25日(周三) - 美光 (MU) 6月27日(週五) - Nike (NKE) |
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Ann Yu
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